12月28日，醫保局正式公布2020年醫保目錄談判結果，這場年度大考的重頭戲——7款PD-1的匯聚一堂的正面交鋒也迎來了終局，恒瑞、君實、百濟神州三家本土藥企以80%左右的降幅“殺入”醫保，默沙東、BMS、AZ、羅氏四家跨國藥企全部折戟。

　　上周，恒瑞、君實、百濟神州入選的消息已經在市場上流傳開來，資本市場隨之聞風而動，百濟神州在談判當天(12月16日)大漲8.41%;12月17日，恒瑞醫藥盤中一度漲停，市值也在最近突破6000億，創下歷史新高。

　　與此同時，去年談判成功的信達生物也成為了資本市場的寵兒，12月24日信達生物盤中市值首次破千億，28日當天盤中股價達到77.3元/股再創新高。但恒瑞、君實、百濟神州三家以降幅80%左右的超低價殺入，失去PD-1醫保獨家入選資格的信達生物真能實現資本市場的預期嗎?

　　信達生物中標價盈利優勢明顯，受資本市場熱捧

　　2019年，信達生物在醫保談判時以2843元(10ml:100mg/瓶)的定價成為唯一進入國家乙類醫保的PD-1單抗產品，相比其上市時的定價7838元(10ml:100mg/瓶)，降幅達到63.73%。

　　信迪利單抗的年費用由談判前的28萬元陡降到9.67萬元/年，對去年的生物藥市場也是極大的沖擊，信達生物為進入醫保所下的決心可見一斑。

　　事實證明，信達生物的做法是異常成功的。進入醫保后，2020年，信迪利單抗迅速放量，2020年一季度實現銷售收入4億元，上半年累計實現銷售收入9.2億元，上半年的銷售額幾乎與2019年全年10.159億元銷售額持平。

　　2020年三季度財報顯示，PD-1信迪利單抗第三季度銷售額已經超過6億元，前三季度累計已超過15億元。多家機構預測，其2020年銷售額穩過20億，是進入醫保前銷售額的兩倍，或將成為國內銷售規模僅次于恒瑞的PD-1產品。

　　而今年醫保談判的結果似乎再次驗證了信達生物的先見之明。相較于去年信迪利單抗的9.67萬/年，國家醫保局醫藥服務管理司司長熊先軍在發布會后接受媒體采訪回復，今年3款國產PD-1(恒瑞、百濟神州、君實)全部獲批適應癥進入醫保，降幅基本在80%左右，價格均低于去年信達生物PD-1進醫保價格。恒瑞、百濟神州、君實的PD-1產品談判價格降幅如此之大，未來的盈利空間無疑被進一步壓縮。

　　一位醫藥投資人對藍鯨財經表示，近期資本市場對信達生物的青睞很大程度上是因為相較于今年的談判結果，去年信達生物的9.67萬/年談判結果未來在盈利能力上更有保證。